浦東建設

　　公司深度報告：轉型成效初顯，訂單爆發奠定業績基礎

　　浦東基建排頭兵，核心競爭優勢明顯 　 上海浦東建設（600284）股份有限公司成立于1998年，是以城市基建投資、工程建設為主業的區域龍頭國企。1)公司系浦東發展集團下屬唯一建筑施工上市公司，股東背景實力雄厚；2)公司主營業務明確，建筑工程施工業務近五年來營收占比在90%以上，目前公司正轉型“科技型全產業鏈基建業務運營商”，探索全產業鏈戰略轉型提升盈利能力；3)公司盈利能力較強，2022Q3毛利率凈利率分別為7.51%/4.85%，凈利率高于行業平均(-2.76%)；資產負債率處于合理區間，現金流狀況良好，資產負債率為71.14%，賬面貨幣資金為28.16億、交易性金融資產47.19億；再融資能力較強，上市以來直接融資額度達到112.50億，銀行授信額度達到152.95億，目前尚有129.52億未使用，資金鏈斷裂風險低，抗風險能力強；4)2022年公司中標項目金額達到167.88億，同比增長9%，新簽訂單為168.21億，同比增長17%，訂單穩定增長反映了公司較強的抗風險能力和持續成長力。 　 經濟穩增長發力，基建行業拐點顯現 　 2022年國內經濟增長放緩，出口、消費恢復乏力，基礎設施投資成為經濟增長重要動力來源：1)政策端：穩增長政策密集出臺，基建投資逆周期發力；2)資金端：專項債發力，2022年全國累計發行專項債5.12萬億，2019-2022GAGR達到25.53%；3)市場端：行業龍頭訂單猛增，行業拐點顯現。且2023年上海投資有望加速，我們預計將有超過2000億基建投資增量釋放。 　 長三角一體化釋放行業中長期紅利，前瞻布局下公司有望充分受益 　 疫情影響消退+穩增長將加速長三角一體化進程，公司面臨長期發展機遇。1)“基礎設施互聯互通”政策指引將催生長三角大量基建投資，未來行業面臨增量；2)目前長三角地區建筑業外向程度較低，區域一體化加速將會激勵企業“走出去”，從而提高經營效益；3)豐富的項目資源為建筑企業提供充足空間，據不完全統計，十四五期間，僅安徽省實施長三角一體化發展規劃“十四五”重大項目626個，總投資約2.67萬億元，江浙皖滬總體規劃投資總額逾16萬億元，中長期發展空間廣闊；4)公司在長三角建筑行業內具備優勢，具備豐富項目建設經驗，積累了一定知名度與客戶資源，目前已在常州、無錫等市承接多個項目，我們認為長三角一體化戰略將在中長期維度為公司提供重要發展機遇。 　 盈利預測 　 預測公司2022-2024年收入分別為128.45、176.63、230.96億元，EPS分別為0.67、0.95、1.32元，當前股價對應PE分別為10.9、7.7、5.6倍，給予“買入”投資評級。 　 風險提示 　 1)不可控因素帶來的經濟下行風險；2)基建投資不及預期；3)疫情影響公司回款風險加大；4)公司轉型不及預期。

　　太陽紙業

　　2022年業績快報點評：外部因素擾動Q4暫承壓，靜候業績逐季修復

　　事項： 　 公司發布2022年業績快報，2022年公司實現營收399.5億，YoY+24.9%；歸母凈利潤27.8億，YoY-6.1%；扣非歸母凈利27.4億，YoY-6.5%。單Q4公司實現營收103.1億，YoY+24.5%；歸母凈利潤5.1億，YoY+169.8%，歸母凈利率4.9pct，YoY+2.7pct，QoQ-1.3pct；扣非歸母凈利潤5.1億，YoY+139.9%，扣非歸母凈利率4.9pct，YoY+2.4pct，QoQ-1.2pct。 　 評論： 　 Q4外部擾動較多，漿價高企致盈利承壓。分業務看，1)文化紙：22Q4雙銅紙/雙膠紙市場價環比+3.1%/6.7%，終端價格傳導相對Q3有所改善，但未能完全覆蓋木漿成本上行，22Q4闊葉漿外盤價環比+7.0%至5914元。2)箱板紙：下游消費需求偏弱，Q4箱板紙市場價環比下降224元/噸至4477元，同時預計Q4老撾項目將仍處高價廢紙庫存消化期，進一步擠壓盈利。3)溶解漿：受疫情影響下游開工、封控物流受阻訂單延后等因素下，溶解漿銷售受擾，22Q4溶解漿市場均價環比-12.0%至8187元。 　 供需結構優化，盈利有望逐季修復。截至23年2月24日，雙銅紙/雙膠紙市場價環比22Q4提升2.5%/0.9%，闊葉漿內盤均價環比Q4降6.2%至5547元。隨UPM烏拉圭210wt闊葉漿產能于23Q2逐步釋放，成本端壓力或逐季度改善。同時，春季開啟教輔材料招標季，文化紙需求或逐漸恢復帶動價格提漲。箱板紙受關稅、內外需較弱影響，預計Q2表現回升。 　 林漿紙一體化布局穩步推進，持續夯實核心優勢。公司目前合計紙、漿設計產能已超1000萬噸，22年11月28日公司公告投資廣西南寧525萬噸林漿紙項目，一期將建設年產220萬噸高檔包裝紙生產線、年產50萬噸本色化學木漿生產線、年產15萬噸漂白化學木漿生產線(技改)，林漿紙一體化布局推進，成本優勢不斷拓寬�？紤]近期漿價回落貢獻的利潤彈性，結合公司業績快報，我們預計公司2022-2024年歸母凈利為27.8/30.9/35.0億元(前值27.8/30.6/33.5億元)，對應當前股價PE13/12/10x。采用DCF估值法，給予公司目標價16.6元/股，對應2023/2024年15/13倍PE，維持“強推”評級。 　 風險提示：下游需求不及預期，木漿價格持續上漲。

　　紅日藥業

　　業績快報點評：中藥配方顆粒標準數目持續增加，期待業績彈性

　　紅日藥業（300026）發布2022年業績快報：2022年，公司預計實現營收66.51億元，同比降低13.29%；預計實現歸母凈利潤6.25億元，同比降低9.10%。 　 投資要點: 　 配方顆粒全年受國標切換影響，業績短期承壓。2022年，公司預計實現營收66.51億元，同比降低13.29%；預計實現歸母凈利潤6.25億元，同比降低9.10%；預計實現扣非凈利潤5.72億元，同比降低15.65%。2022年全年業績短期承壓，主要是配方顆粒在2022年處于國標切換早期，品種數目不齊全，加上新標準的研發生產及銷售切換等方面給公司帶來一定經營壓力。 　 疫情受益+配方顆粒品種增加，單四季度公司業績超預期。2022年第四季度公司實現營收17.51億元，同比降低19.85%；實現歸母凈利潤1.54億元，同比增長207%。2022年四季度疫情放開后，對于公司醫療器械血氧儀、中藥注射劑血必凈帶來一定的增長需求；配方顆粒感冒清熱相關品種需求增加，其他品類配方顆粒處方量則受到疫情的負面影響。同時，2022年下半年隨著配方顆粒省標品種逐步增加，省標備案繼續推進，對配方顆粒的銷售也帶來一定改善。 　 配方顆粒品種標準將持續增加+門診量恢復，促進配方顆粒銷售放量。2023年2月初，藥典委公告新增正式頒布48個國標品種，預計隨著備案完成將能盡快投入銷售；截至2023年2月底，總共正式頒布248個國標品種，配合配方顆粒省標備案，配方顆�？射N售品種數目持續增加。而當下醫院門診量也隨著疫情穩定逐漸恢復，對于配方顆粒處方量的提高及空白市場開發都將帶來一定利好。隨著配方顆粒品種數目增加及門診人流恢復，期待配方顆粒業績彈性。 　 盈利預測和投資評級由于2022年配方顆粒國標進展較慢影響正常銷售，我們調整公司2022-2024年EPS為0.21/0.29/0.41元，對應當前股價PE為31.69/22.96/16.11倍。由于品種數目不齊全，配方顆粒處方量短期仍然未恢復同期水平。長期來看，醫保支持省份增加及銷售終端的放開，促進中藥配方顆粒行業擴容，看好配方顆粒國標實施后的成長性，維持“買入”評級。 　 風險提示配方顆粒國標切換不及預期；公司經營不及預期；疫情影響業務運轉；競爭加��；宏觀經濟發展不及預期；醫藥政策風險等。

關注同花順財經（ths518），獲取更多機會